PSI: Eine Frage des Preises

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Eine Kolumne von Holger Steffen. Der Anlageexperte ist Berater für den Value-Stars-Deutschland-Index, der seit Auflage im Dezember 2013 bis Ende des Jahres 2017 einen Kurszuwachs von 107% verzeichnet hat.

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Das Softwarehaus PSI hatte am 22. März seine Jahresergebnisse für 2017 vermeldet, die insgesamt solide ausgefallen waren. Das Unternehmen konnte den Umsatz um 5,2 % auf 186,1 Mio. Euro steigern, das Ergebnis je Aktie kletterte überproportional um 14,6 % auf 0,61 Euro. Der Gewinn hat damit unsere Erwartungen punktgenau erfüllt, während die Erlöse etwas besser ausgefallen sind (Schätzung Anlegerbrief: 185 Mio. Euro). Die vorgeschlagene minimale Dividenden­anhebung von 0,22 auf 0,23 (Unsere Erwartung: 0,25 Euro) ist allerdings eine Enttäuschung. Ein Wermutstropfen war auch der Auftrags­bestand zum Jahresende, der mit 128 Mio. Euro um 0,8 % unter dem Vorjahreswert lag. Trotzdem hat das Management für die laufende Periode ein Umsatzwachstum im oberen einstelligen Bereich und eine knapp zweistellige Verbesserung des Betriebs­ergebnisses in Aussicht gestellt.

Die Bewertungsfrage

Wir hatten bislang für 2018 mit einem Umsatz von 199,8 Mio. Euro gerechnet, das entspricht einem Wachstum von 7,4 % gegenüber dem Ist-Wert. Das scheint ebenso erreichbar wie unsere EpS-Schätzung von 0,69 Euro. Insofern ist PSI durchaus auf Kurs. Allerdings hat sich das Marktumfeld für Technologie- und Softwaretitel in den letzten Wochen deutlich gewandelt. Die Anleger sind auch vor dem Hintergrund steigender Zinsen (in den USA) nicht mehr bereit, so hohe Multiples für Wachstumswerte zu bezahlen. Da PSI mit den Zahlen keine Überraschung gelungen ist, scheint das Unternehmen mit einem geschätzten KGV18 von rund 24 nun gut bezahlt. Wir haben die Aktie im Musterdepot daher verkauft und so einen Gewinn von 29 % realisiert.

Die Aktie von PSI war seit März 2017 Mitglied im Value-Stars-Deutschland-Index und hat bis zum Ausscheiden im April 2018 ohne Berück­sichtigung von Dividenden um rund 30 % zugelegt (Stand 9.04., 8.20 Uhr). Der Nebenwerte-Index ist fokussiert auf Investments in aussichtsreiche deutsche Nebenwerte-Aktien.

Der Autor dieser Kolumne, Holger Steffen, ist Berater für den Value-Stars-Deutschland-Index

Hinweis zu möglichen Interessenkonflikten (§34b WpHG):

Der Autor hält über eine Gesellschaft Geschäftsanteile an der Anlegerbrief Research GmbH, die ein entgeltliches Beratungsmandat für den Value-Stars-Deutschland-Index hat. Darüber hinaus können hinsichtlich der in dieser Finanzanalyse genannten Aktien grundsätzlich folgende Interessenkonflikte vorliegen (zutreffendes gefettet):

- Der Autor oder ein Mitautor halten direkt oder indirekt folgende in diesem Artikel analysierte Aktien: - (keine)
- Der von der Anlegerbrief Research GmbH herausgegebene Börsenbrief "Der Anlegerbrief" hält folgende in diesem Artikel analysierte Aktien in seinen Modellportfolios: PSI AG
- In einem Zertifikat auf den Value-Stars-Deutschland-Index (ISIN DE000LS8VSD9) sind folgende in diesem Artikel analysierte Aktien enthalten: PSI AG

Hinweis: Die finanzen.net GmbH unterhält geschäftliche Verbindungen zur Anlegerbrief Research GmbH, dem Berater des Referenzportfolios, und partizipiert an den Einnahmen aus der Verwaltungsgebühr und der erfolgsabhängigen Gebühr des Endlos-Zertifikats auf den Value-Stars-Deutschland-Index (WKN LS8VSD).