Allianz-Aktie etwas höher: Abbau von TLTRO-Liquidität wird Kreditvergabe beeinflussen

Einerseits werde die Verringerung der Überschussliquidität die Marktliquidität durch die Freigabe von Sicherheiten erhöhen. Andererseits dürfte die Abschaffung dieser billigen Finanzierungsquelle für Banken den Rückgang des Unternehmenskreditwachstums (Jahresrate) um durchschnittlich 1,4 Prozentpunkte verstärken, schreiben sie in einem Kommentar.

"Für die Kapitalmärkte erwarten wir eine nicht zu vernachlässigende Auswirkung auf die Kreditrisikopreise von Unternehmen, wobei sich sowohl das Investment-Grade- als auch das High-Yield-Segment um 10 bis 15 Basispunkte bzw. um 40 bis 50 Basispunkte ausweiten werden", heißt es in dem Papier.

Im Jahr 2023 werden vier TLTRO mit einem ursprünglichen Volumen von 1.648 Milliarden Euro fällig, von denen allerdings schon 717 Milliarden vorfristig getilgt wurden. Die verbleibenden 931 Milliarden Euro machen ein knappes Viertel der Überliquidität im Bankensystem von derzeit 4.152 Milliarden Euro aus. Der größte Betrag sind jene 760 Milliarden Euro, die am 28. Juni auslaufen. Die nächste Fälligkeit am 29. März beträgt 83 Milliarden Euro.

Die Allianz geht davon aus, dass die TLTRO-Fälligkeiten bis ins nächste Jahr hinein den größten Anteil an der fälligen Verkleinerung der EZB-Bilanz haben werden. Ein geringerer Anteil dürfte von der seit Monatsbeginn nicht mehr vollständigen Wiederanlage von Tilgungsbeträgen fällig gewordener Anleihen kommen. Bis Juni wird die EZB ihre Bilanz auf diese Weise um monatlich 15 Milliarden Euro verkleinern, insgesamt also um 60 Milliarden Euro.

Viele Analysten erwarten allerdings, dass die EZB ihre Anleihebestände ab Juli mit höherem Tempo verkleinern wird. Darüber dürfte sie aber erst zu einem späteren Zeitpunkt entscheiden.

Die Allianz-Aktei legt im XETRA-Handel zeitweise 0,22 Prozent auf 222,90 Euro zu.

Von Hans Bentzien

FRANKFURT (Dow Jones)