TecDAX: Endlich erwachsen

von Klaus Schachinger, Euro am Sonntag

Mittelstand, das ist eine starke internationale Marke, für angelsächsische Investoren das Synonym für den Erfolg deutscher Unternehmen. An der Börse zeigt sich dies im Index der mittelgroßen Börsenwerte, dem MDAX. Seit seiner Gründung läuft er deutlich besser als der DAX. Und der TecDAX als Synonym für erstklassige deutsche Technologie? Bisher keine Chance.

„Das ändert sich jetzt langsam“, sagt Götz Albert, Partner und Chef der Nebenwertesparte bei der Fondsgesellschaft Lupus alpha. Erstmals seit langer Zeit schlägt der TecDAX, der Index für mittelgroße deutsche Technologiewerte, in diesem Jahr auch den MDAX, den Langzeitfavoriten der Investoren.

Wenige Punkte vor einem neuen Allzeithoch bei über 1.060 Punkten wirkt der TecDAX mit den bewährten Geschäftsmodellen seiner heutigen Schwergewichte stabiler als beim Start vor zehn Jahren. Den Index prägen Telekomkonzerne wie United Internet und Mobilcom-Nachfolger Freenet, der Entwickler von Onlinebezahlsystemen Wirecard und die Biotechfirma Qiagen. Die größten Indexmitglieder sind heute an der Börse deutlich über einer Milliarde Euro schwer. Beim Start des TecDAX als Nachfolger des Neuen Markts im März 2003 gab es mit der Telekom-Tochter T-Online und der Holding BB-Biotech nur zwei Mitglieder mit mehr als einer Milliarde Euro Börsenwert. Heute sind es zehn.

Ihre Geschäftsmodelle sprechen für weiteres Kurspotenzial. Weil das Management regelmäßig überzeugt, landen immer mehr TecDAX-Schwergewichte auf den Kauflisten institutioneller Investoren, selbst wenn sie aufgrund klassischer Bewertungszahlen schon teuer scheinen. „Entscheidend ist, was wir einer Firma aufgrund unserer eigenen Analyse in ihren Märkten zutrauen“, sagt Nebenwerte-Experte Albert.

Sein Kollege Christoph Gebert, Fondsmanager der Hamburger Bank M. M. Warburg, dessen Fonds zu den besten ihrer Klasse gehören, hat sechs der zehn größten Positionen in seinem Portfolio bereits mit TecDAX-Firmen belegt. Dazu gehören Wirecard, Freenet und United In- ternet (UI) — Unternehmen, die in ihren Märkten mehr als die Wettbewerber leisten. Das rechtfertigt die Bewertungsaufschläge der Papiere gegenüber dem Index und der Konkurrenz.

Solides Unternehmertum
United-Internet-Gründer Ralph Dommermuth etwa hat den Wert des Unternehmens seit 2003 auf gut fünf Milliarden Euro verzehnfacht. Der Umsatz stieg von 415 Millionen auf 2,65 Milliarden Euro. Im Index ist UI der zweitgrößte Wert nach Telefónica Deutschland.

Gelungen ist der beeindruckende Aufstieg, weil Dommermuth mit langfristiger Perspektive führt. Beim Start gehörten ihm 40 Prozent der Firma, heute sind es 45 Prozent. Es gehe immer um die Frage, wie man eine Firma sehe, sagt der Gründer — ob als Deal oder als Lebenswerk.

Zu seinem Ideenportfolio für die Weiterentwicklung gehören auch Beteiligungen an mehr als 40 Webfirmen. Zudem investiert der in Montabaur im Westerwald ansässige Konzern jährlich 100 Millionen Euro in die Entwicklung von Internetapplikationen wie etwa rechtssiche- re E-Mail-Adressen. Dommermuth kann sich das leisten. Das Kerngeschäft mit Internetzugängen via Festnetz und Mobilfunk, unterstützt durch einen profitablen Smartphone-Verkauf, brummt und bringt zwei Drittel des Umsatzes und 60 Prozent des operativen Gewinns.

Simon Moroney, Mitgründer und Vorstandschef der Martinsrieder Morphosys, hat etwas geschaffen, was wohl kaum ein Investor für möglich gehalten hätte: ein deutsches Biotechunternehmen, dessen Innovationen — konkret ein Molekül gegen Knochenmarks- und Blutkrebsarten — für US-Pharmariesen so wichtig ist, dass Moroney mit dem amerikanischen Konzern Celgene eine langfristige Kooperation einschließlich Firmenbeteiligung der US-Boys vereinbaren konnte.

Untergang der Solarbranche
Bei Fondsmanagern auf ganzer Linie enttäuscht haben dagegen die Solarfirmen: „Wer die Fehler ausschließlich bei den anderen sucht, verdient kein Vertrauen“, spielt Lupus-alpha-Mann Albert auf Äußerungen des vorerst gescheiterten Solarworld-Chefs Frank Asbeck an. Weil staatlich geförderte Branchen Albert jedoch generell suspekt sind, hat Lupus alpha Papiere von Solarfirmen schon immer nur in sehr geringem Umfang gehalten.

Acht Solarfirmen, die den TecDAX einst dominierten, haben 23 Milliarden Euro Wert vernichtet. Auf dem Allzeithoch des Index im Oktober 2007 stellte Solar mehr als 40 Prozent der Börsenwerts. Jetzt, kurz vor dem allseits erwarteten neuen Allzeithoch, spielt der Sektor im Index keine Rolle mehr. Trotzdem bekommen Unternehmen aus der abgestraften Erneuerbare-Energien-Branche, die bereit waren, aus den eigenen Fehlern zu lernen und jetzt danach handeln, bei manchen Investoren eine zweite Chance.

Zum Beispiel der Windparkbetreiber Nordex. Er hat sich aus den für ihn aussichtslosen Märkten USA, China sowie dem Geschäft mit Windparks auf dem Meer zurückgezogen. Damit hat Nordex auf einem bescheideneren Niveau seinen Weg zurück in die Profitabilität gefunden. Deshalb gehört die Aktie in diesem Jahr zu den Top-Performern im Index.
Die Werte, die den TecDAX dominieren, rücken den Index näher an den MDAX. Also mehr Mittelstand im Technologieindex. Das stimmt auch aus Sicht der Investoren.

Investor-Info

United Internet
Solider Mittelstand
Vor wenigen Tagen schnappte sich United Internet (UI) für 140 Millionen Euro den spanischen Webhosting- und Cloud-Spezialisten Arsys. UI-Chef Dommermuth setzt mit Internetzugängen und Maildiensten auf eine breite Aufstellung des Unternehmens. Dieses Jahr soll der Gewinn um 40 Prozent, 2014 um 30 Prozent wachsen. Gemessen daran ist die Bewertung okay. Kursrückschläge zum Kauf nutzen.

MorphoSys
Durchbruch geschafft
Nach der Allianz mit dem US-Konzern Celgene hat Morphosys seine Jahresprognose erhöht. Bisher hatte die Biotechfirma 2013 mit Einnahmen von 68 bis 72 Millionen Euro gerechnet, jetzt sollen es 74 bis 78 Millionen werden. Die Allianz eröffnet Morphosys Perspektiven, die jüngst noch schwer vorstellbar waren. Zudem hat das Unternehmen etliche Medikamentenkandidaten in der Entwicklung. Klarer Kauf.

Wirecard
Deutscher Champion im Web
Der Spezialist für Onlinebezahlsysteme hat starke Zahlen für das erste Halbjahr vorgelegt und die Prognose für 2013 bestätigt. Die Investitionen im Geschäftsfeld Mobile Bezahlsysteme bremsen derzeit zwar das Gewinnwachstum, langfristig wird sich das jedoch auszahlen. Wirecard war immer schon teuer — und immer schon gut. Kaufen.

Fonds
Index und Nebenwerte
Wer sich den TecDAX komplett und günstig will, setzt auf das ETF von BlackRock. Viel TecDAX hat Warburg-Experte Christoph Gebert im Small & Midcap Deutschland Fonds. Bei Peter Conzatti, Manager des Fonds Lupus alpha Smaller German Champions, sind bislang Titel aus MDAX und SDAX stärker vertreten.