BayWa: Spitz auf Knopf

Seit die BayWa Mitte März notwendige Anpassungen im Sanierungskonzept angekündigt hat, ist es ruhig um den Agrarhandelskonzern geworden. Nun könnte es aufgrund eines Medienberichts wieder etwas lauter werden. Mutmaßlich wurden erste Eckpunkte aus dem neuen Sanierungsplan an die Presse durchgestochen. Wer auch immer hinter den Indiskretionen steckt: Der Druck wächst.

Mögliches Szenario

Keine Frage: Die Sanierung der BayWa ist ein komplexes Verfahren. Die schwächer als erwartete Entwicklung bei der Tochter BayWa r.e. dürfte den erhofften Verkaufserlös nicht nur spürbar schmälern, sondern den Verkauf zugleich auch schwieriger gestalten. Die neuen Planungen der Tochtergesellschaft sehen 2028 jetzt ein signifikant niedrigeres EBITDA als ursprünglich geplant vor.

Finanzlücke klafft

Diese Finanzlücke muss aufgefangen werden. Ein Schuldenschnitt, bei dem die Gläubiger auf Geld verzichten, könnte da ein durchaus realistisches Szenario sein. In einem Medienbericht wird der mögliche Verzicht der Gläubiger auf eine Milliarde Euro beziffert. Auch Besserungsscheine wurden angeblich diskutiert, die den Gläubigern im Falle einer wirtschaftlichen Gesundung des Schuldners noch Kompensationszahlungen zusichern.

Fazit

In komplexen Sanierungsprozessen stehen die Gläubiger nicht selten vor der Frage, ob sie auf Teile ihrer Einlagen verzichten oder auf alles. Denn darauf läuft es letztlich hinaus, wenn die Gläubiger nicht zustimmen. Für die Aktionäre dürfte jetzt ebenfalls äußerste Vorsicht angesagt sein. Auch wenn in den Presseberichten dazu nichts gesagt wurde, geht ein Schuldenschnitt oft mit einem Kapitalschnitt einher, üblich sind auch Debt-to-Equity-Swaps, bei denen Fremdkapital in Eigenkapital gewandelt wird - mit einem in der Regel sehr starken Verwässrungseffekt für die bestehenden Aktionäre. Ob derartige Einschnitte von der Eigenkapitalseite angedacht sind, bleibt abzuwarten. Klar ist nur, dass dies ein heftiger Schlag für die Aktionäre wäre, die bereits im vierten Quartal 2025 eine Kapitalerhöhung zu 2,79 Euro getragen haben. Hier gilt zunächst erhöhte Vorsicht, zumal sich das Unternehmen zu dem Medienbericht noch nicht geäußert hat.

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Erstellung am 28.04.26 um 10:33 Uhr.

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