Mutares, GESCO und Co: Die große Chance spät im Zyklus

Die Hausse beim DAX läuft, unterbrochen von einigen scharfen Korrekturphasen, im Prinzip schon seit der globalen Finanzkrise 2007/08. Richtung Fahrt aufgenommen hat der Aufwärtstrend der deutschen Blue-Chips in den letzten Jahren, nachdem der Inflationsschub 2022/23 überwunden war.

Aktien zurückgeblieben

Gerade in dieser Phase haben etliche Aktien von notierten deutschen Beteiligungsgesellschaften nicht mitgezogen. Das liegt zum einen daran, dass der Investitionsschwerpunkt oftmals auf dem industriellen deutschen Mittelstand liegt – und der hat in den letzten drei Jahren wegen der rezessiven Tendenzen im Sektor schwach performt.

Zum anderen sind Beteiligungsgesellschaften aber oft spätzyklisch. Wenn das allgemeine Bewertungsniveau angezogen hat, verbessern sich die Exitchancen der Unternehmen deutlich – was sich dann in starken Geschäftsresultaten niederschlägt und an der Börse honoriert wird.

Jetzt zwei Treiber

Daher sind nun gleich zwei Treiber für den hiesigen Beteiligungssektor vorhanden: Zum einen gibt es Anzeichen, vor allem in Form von anziehenden Frühindikatoren, dass sich die Lage in der deutschen Industrie verbessert. Und zum anderen sorgt der weit fortgeschrittene Börsenzyklus für bessere Exitbedingungen.

Mutares plant größere Exits

Doch wer könnte von dieser Änderung der Rahmenbedingungen profitieren? Ein Kandidat ist definitiv Mutares. Der Sanierungsspezialist hat sein Portfolio in den letzten Jahren massiv erweitert und plant aktuell mehrere größere Exits. Außerdem könnte die Verbesserung der insgesamt noch schwachen operativen Profitabilität der Portfoliounternehmen – die allerdings vor allem daraus resultiert, dass ständig neue Sanierungskandidaten zugekauft werden – in einem positiven Umfeld leichter fallen. Die Aktie bewegt sich trotzdem nah am Tiefstkurs der letzten drei Jahre und könnte damit eine antizyklische Chance bieten.

Blue Cap wird kräftig wachsen

Ebenfalls auf den Erwerb von Beteiligungen mit Restrukturierungspotenzial spezialisiert ist Blue Cap. Doch die Lage ist hier eine andere als bei Mutares. Dem Unternehmen sind 2024 und 2025 drei Exits mit hohen Renditen gelungen, dadurch verfügt Blue Cap nun über eine hohe Nettoliquidität und kann das Portfolio wieder aufstocken. Im laufenden Jahr ist bereits ein sehr großer Zukauf gelungen, der künftig für ein hohes Konzernumsatz- und Gewinnwachstum sorgen wird. Dieses Potenzial scheint bei der Aktie, die weit unter dem Net Asset Value der Gesellschaft (27,94 Euro je Aktie) und ebenfalls in der Nähe der Tiefkurse der letzten Jahre notiert, noch nicht berücksichtigt.

GESCO: Hohe Gewinndynamik

Einen anderen Ansatz verfolgt GESCO. Die Mittelstandsholding erwirbt nur gesunde Unternehmen aus der Industrie, behält diese üblicherweise und entwickelt sie weiter. In den letzten Jahren war es aufgrund des Gegenwinds für die deutsche Industrie allerdings nicht einfach, substanzielle Fortschritte zu erzielen. Doch die Bemühungen wurden mit einem neuen CEO und einem umfassenden Optimierungsprogramm (GESCO Business System) in den letzten zwei Jahren intensiviert. Das hat sich schon 2025 in einer deutlichen Gewinnerholung niedergeschlagen, und für 2026 peilt das Management erneut eine Steigerung um 50 bis 100 Prozent an. Das scheint im Kurs, der auch noch am Boden klebt, nicht berücksichtigt.

Fortschritte bei größten DEWB-Beteiligungen

Auch die Aktie der Beteiligungsgesellschaft DEWB hat in den letzten Jahren keine Freude bereitet. Hier ist der Fall etwas anders gelagert, denn das Unternehmen hat sich auf Beteiligungen im Digital-Finance-Sektor spezialisiert. Auch dieser Markt hat nach einem Peak 2021 mehrjährig konsolidiert, was DEWB auf der Exitseite eine längere Durststrecke beschert hat, in der kein großer Verkauf gelungen ist. Doch inzwischen hellt sich das Branchenumfeld auf, und die zwei wichtigsten Beteiligungen von DEWB – der börsennotierte Asset-Management-Spezialist LAIQON und die Schweizer Gesellschaft Stableton, die eine Investmentplattform mit starkem Fokus auf Tech-Unicorns betreibt – haben große Fortschritte erzielt. Das könnte eine Basis für eine Kurswende bei der DEWB darstellen, auch, wenn die Aktie sicherlich der spekulativste Wert unserer kleinen Auswahl ist.

Fazit

Etliche deutsche Beteiligungsgesellschaften haben an der mehrjährigen Aktienhausse kaum partizipiert. Das liegt zum Teil an der negativen Entwicklung der mittelständischen deutschen Industrie (wenn dort investiert wurde), aber durchaus auch am spätzyklischen Charakter der Aktien. Nun könnte der Zeitpunkt gekommen sein, an dem sich das Momentum dreht. Wir haben daher interessante Kandidaten vorgestellt, die im Hinblick auf eine mögliche Kurswende einen Blick wert sind.

Autoren: Die SmartCaps-Redaktion. Über uns: Das Team von SmartCaps zählt seit mehr als zwei Jahrzehnten mit dem „Anlegerbrief“ zu den erfolgreichsten Nebenwerteinvestoren in Deutschland. Das Musterdepot des Anlegerbriefs hat seit 1999 eine Rendite von mehr als 3.587 Prozent oder 14,2 Prozent p.a. (Stand: 05.09.26) erzielt. Mehr dazu finden Sie hier.

Erstellung am 10.09.26 um 9:21 Uhr.

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