Paul Hartmann: Wird hier Geduld belohnt?

Die Q1-Zahlen für das Geschäftsjahr 2026 sind bei Hartmann gewohnt unspektakulär ausgefallen. Der Hersteller von Medizin- und Pflegeprodukten steigerte den Umsatz um 2,7 Prozent auf 623,9 Mio. Euro. Beim um Kosten für die Restrukturierung bereinigten EBITDA stand sogar ein Zuwachs um 9 Prozent auf 77,3 Mio. Euro in den Büchern. Dem Kurs half das nur kurz. Mittlerweile notiert das Papier nahe am Jahrestief.

In der Ruhe liegt die Kraft

Die Kursentwicklung erinnert an die Gebrüder Grimm: Die ließen ihr Dornröschen auch lange schlafen, bis dieses von einem Prinzen wachgeküsst wurde. An der Börse gibt es keine Küsse, dafür aber Impulse und Bewertungen. Was die Impulse betrifft, müssen Anleger wohl noch eine Weile warten. Der Halbjahresbericht dürfte wie üblich Anfang bis Mitte August veröffentlicht werden. Einen genauen Termin gibt es noch nicht. Bei der Bewertung wird es schon interessanter.

Bewertung lässt noch Luft

2026 plant das Unternehmen, den Umsatz moderat zu steigern. Das bereinigte EBITDA soll zwischen 270 und 310 Mio. Euro liegen. Im Vorjahr erreichte dieses 276,9 Mio. Euro. Unterm Strich stand ein Gewinn/Aktie von 17,23 Euro. Gelingt es den Heidenheimern, das bereinigte EBITDA in den oberen Bereich der Range zu bugsieren, dürfte das einem Gewinn/Aktie 2026 von rund 19 Euro entsprechen. Bei einem Aktienkurs von 206 Euro ergibt sich daraus ein aktuelles KGV von unter 11.

Fazit

Im Grunde spielt es nur eine untergeordnete Rolle, ob Hartmann den Vorjahresgewinn bestätigt oder übertrifft: Die Bewertung ist für ein Unternehmen, das auch international bestens aufgestellt ist, eher moderat. Immerhin lag der Auslandsumsatz im Q1 bei 68,5 Prozent. Je nachdem, wann die Restrukturierung ihre volle Wirkung entfaltet, sollte sich die starke Aufstellung auch im Ertrag widerspiegeln. Leider bedarf eine Investition in einen unentdeckten Wert viel Geduld. Zudem bindet sie Kapital. Da das Papier in den vergangenen zehn Jahren aber kaum günstiger zu haben war als derzeit, dürfte die Hartmann-Aktie für den langfristig orientierten Investor zumindest als Depotbeimischung eine Sünde wert sein.

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Erstellung am 06.07.26 um 11:30 Uhr.

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